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江天华继续浏览着资讯,这时候他的手机收到了一条微信,江天华一看是张采儿发过来的。
面写着:天华哥,我今天在你的城市,我去你们学校找你吧。
江天华思索了一下自己今天也没什么特别重要的事儿,于是就答应了下来。
两人很快在学校外的一家冷饮店见面,江天华发现,张采儿整个人似乎有一种疲惫感。
于是问道:“采儿,最近是不是工作很累呀。”
张采儿听了这话点了点头说道:“这段时间的确有些累,市场的波动很大,也不好做,关键是客户的心态似乎也变得很糟糕。”
江天华点了点头说道:“这个可以理解,就像我经常给你发的市场观点所说的,目前市场已经进入了机构市,这就意味着市场中的对手变得更加强大,在没有散户可以收割的情况下机构只能互相博弈,这无形中加大了机构投资的难度。”
张采儿点了点头说道:“的确如此,这两三年以来市场的变化是十分显著的。过去的市场顶部区域和底部区域还是比较明显的,如今,特别是今年市场就像充满了一团迷雾,让人看不清捉摸不透。
很多时候只要企业的财报和业绩稍有下滑,投资者就极度敏感,哪怕这种下滑比例十分微小,也会可能遭遇大幅下跌。
相对的有些股票一旦出现一些利好或者财报略有改善,就有可能大幅涨。”
江天华点了点头说道:“这种对业绩的极度敏感,也是机构市场的一种特点。许多机构看好的高成长股票,甚至有许多研究员会将未来30年的业绩拿过来进行折现。
其实机构投资者未必真的相信企业能够发展30年,只不过机构有他们的游戏规则。
就好比过去以散户为主的市场,有散户市场的游戏规则一样。
过去的散户市场,为什么业绩并不重要?
那是因为散户更看重的是技术面以及股票的概念题材。
所以那时候看图形炒股是十分有效的。
目前,市场已经在慢慢摆脱散户市场,进入机构市场,这时候游戏规则也就切换到了机构市场的规则。
机构的规则就是未来现金流贴现,这时候企业的业绩以及增长率就变得极其关键。
机构投资者需要用这种增长率和未来现金流,贴现率去说服同行,一起看好这支股票。
这就像一群人拥有同样的评判标准和价值观,所以你必须在这样的游戏规则中来说服别人。
只不过有时候这种评判标准就会变得如神经质一般敏感。
正如面所说,机构一般都会拿高景气行业几十年的业绩回来贴现,所以在这样的长度下,细微的业绩变化也会对机构研究员造成估值的极大改变,反映到资本市场,就是股价的大起大落。”
张采儿听了这话沉思了片刻说道:“你说的没错,但是目前市场客观的状态就是如此,像我们这样的资金在这样充满迷雾的市场中的确不好做,目前的市场不加入高成长板块的博弈是很难取得满意的收益的,但是这里的风险我也知道十分巨大。”
江天华点了点头说道:“像你们这样的以量化策略为主的基金,在目前的市场的确不好做。
目前的市场高成长板块,如果真的要参与,那么还是要尽量避免那些极端高估的。
这里的极端高估并不是指市盈率真的有多高,而是指以目前这个股票最乐观的增长率来看10年后的业绩贴现到今天,对比目前的股价是高还是低。
如果未来10年后的股价仍然比目前的市场价还低,这就说明这个股票已经极度高估了。
因为就算以目前高景气度的最乐观的增长率来估算,它都已经比10年后的价格还高了,那么这股价就已经被严重透支。
这种的股票就属于纯粹的情绪推动,进入了最后的搏傻阶段。
如果某一只高成长的股票经过十年的业绩贴现,目前的市场价对比未来的股价仍有一定的涨空间的话,那么就要客观分析这种高景气的成长究竟隐含着多大的水分。
比如分析师和研究员预估一只股票有30的年增长率,那么投资这只股票的时候,最好将这种增长率主观降低到20。
这种主观降低增长率的办法,可以在一定程度对冲未来的风险。
那么经过这种主观降低增长率的方法,再进行10年后的折现,如果算出来未来的股价仍然有一定的获利空间的话,那么就可以投入资金,进行一定的博弈。
所以总的来说哪怕一只股票真的拥有高增长,那么投资者介入的时候,也必须留有一定的安全边际,不能把研究员和分析师得出的结果完全拿来使用。
这个道理也很简单,因为在好的环境下研究员和分析师一般也是比较乐观的,他们对行业景气度的预测也有一定的主观成分,投资者必须把这种主观成分进行一定的预期降低才行。”
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