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通策医疗的主营业务为医疗服务,主要提供口腔医疗服务,是国内的民营口腔龙头。
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通策医疗目前旗下共有74家医疗机构和2056名医生,营业面积超过24万平方米,开设牙椅2700余张。
通策医疗打破口腔医疗机构简单的连锁化经营模式,坚持自身"区域总院+分院"模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势。
目前在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团。
从收入构成来看,各项业务比较均衡,相对来说大综合和儿科在所有收入中占比较高。
(二)最新业绩情况
2023年前三季度,通策医疗实现营业总收入21.85亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润5.12亿元,同比下降0.67%,说明增收但没有增利。
毛利率方面,虽然2023年前三季度都保持在41%以上,但和上年相比有所下降,一季度下降幅度最大,达到-1.67%。
从费用端来看,四项费用率整体保持均衡,和上年相差不大,2023年前三季度基本都在13%左右。
这其中销售费用率、管理费用率都没有什么变化,说明通策医疗费用控制能力很不错。只有财务费用的变动相对来说大一些。
其他业绩指标:2023年前三季度,通策医疗的ROE为15.73%,与去年同期相比下降了2.08%,虽然有所下降,但也算很不错的表现了;
资产负债率为28.25%,较去年同期下降2.74%;有息负债率为23.65%,较去年同期下降0.82%,
这也从侧面说明了财务费用率的上升不是因为利息支出增加所致,那么最大的可能就是经营场所的租金或折旧费用上升导致。
流动比率2.6,速动比率2.48,都保持在,2以上,结合通策医疗的负债情况看,短期偿债能力非常优秀,资产比较安全。
2023年前三季度,通策医疗的经营活动现金流量净额为6.26亿元,同比增长22.27%,现金流充足。
总的来看,通策医疗2023年前三季度业绩表现不错,虽然有一定程度的增收不增利,但影响不大,盈利水平较高。
毛利率和净利率有所下降,但降幅很小,影响不大,费用控制能力较强,虽然财务费用率有一定程度的上升,但都在可控范围内;偿债能力优秀,资产安全性高。
四、估值思路
结合通策医疗所处的行业和经营情况,主要使用PE估值法来进行参考估值。
从估值来看,截至4月3日收盘,通策医疗当前PE为36.72,PE当前分位点为0.31%,PE中位数为73.77,估值处于历史相对低估区间,看上去不算太贵。
但由于之前讲过,在25倍的市盈率的情况下更适合买入,因此目前还不是买入的好时机。
五、风险提示
宏观经济波动,会影响人们的消费能力,口腔医疗中,种植和正畸都不属于医保报销的范畴,且价格较为昂贵,属于牙科高值消费项目;
口腔行业竞争加剧风险,行业内综合性医院口腔科、口腔专科医院、口腔医疗诊所众多,分散程度高,竞争较为激烈;
医疗事故风险,医疗领域普遍存在这类风险,特别是牙科又与医生的技术关系较为密切,较为依赖医生的主观判断,客观上风险程度就更高了。
六、总结
从通策医疗的最新财报数据来看,它的业绩基本延续了上年的情况,虽然盈利有所下降,但下降幅度很小,基本保持稳定,其他财务指标也在合理范围内,可见通策医疗的投资逻辑还在。
从通策医疗所处的行业来看,口腔医疗兼具刚需和消费升级的双重属性,在国内普通民众消费能力上升和对口腔健康越发重视的大环境之下,行业需求在不断提升。
口腔医疗行业具有很强的地域性,作为小而美的地域性质的龙头,通策医疗在浙江省内地位难以撼动,有着比较强势的护城河,
口腔医疗行业的客户对医生依从性高于品牌,忠诚度较高,未来的业绩比较有保障。
总体而言,口腔医院中,行业集中度较低,通策医疗还处于比较优势的地位,赚钱的能力也很不错,
从当前估值来看,虽然处于它自己的历史低位,但还没有进入之前推荐的建仓价,为了以更低的成本进场,增加获利的胜率,建议小伙伴们不要着急,可以先进行关注,等等它的估值进一步下探。
2023年年报将于本月26日公布,可以等2023年年报和2024年1季度业绩出来后,再进行一下判断。
小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待,并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。
注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!
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